別離目前國內(nèi)鐵礦石的港口庫存來看，存量下跌至1.34億噸，近期由于礦山發(fā)貨驟減影響，港存量大幅減少。我們在二季度報中提到，鐵礦石港口庫存將大約率觸頂回落，看到1.4億噸以下，目前曾經(jīng)進入?yún)^(qū)間內(nèi)，未來5月份仍在低位運轉(zhuǎn)。但由于目前礦山的發(fā)貨量，以及國內(nèi)到港量開端上升，熱鍍鋅方管廠港庫的下行空間有限。
我們估量高爐開工率的環(huán)比增幅將會大大減少，以致處于水平狀態(tài)。從鋼價走勢及電爐開工率可以看到，2018年11月份鋼價大跌之后，電爐開工率呈現(xiàn)了大幅的下滑。但從2018年底至春節(jié)前夕，這段時間鐵礦石對廢鋼的替代作用明顯上升，表現(xiàn)的是鐵礦石價錢的一路上行（不包括Vale事故對鐵礦價錢的影響）。目前鐵礦的本錢較高，相對應(yīng)的電爐的競爭力走高，近一個月以來高企的電路開工率也再次印證這一點。從唐山地域鋼廠調(diào)研的情況來看，目前大部分轉(zhuǎn)爐的廢鋼配比在10%-35%之間。其中，金馬鋼鐵的廢鋼比例較高，25%-35%。螺紋鋼廠內(nèi)庫存在未來一個月呈現(xiàn)累積的概率比較低，仍然是以去化為主，且熱熱鍍鋅方管貿(mào)易商在目前階段拿貨的意愿比較強，但鑒于目前的庫存 量曾經(jīng)較低，繼續(xù)去化的空間比較小。而社庫方面則大約率不會演出2018年的情況，一方面是由于今年地產(chǎn)用鋼需求沒有去年強，社庫去化速度比較慢（接近2017年），另一方面是由于進入到5月份，建材需求由悲觀轉(zhuǎn)為中性偏悲觀，社庫有望在5月底6月初抵達年中的底部。就目前的庫存情況來看，熱卷的廠庫、社庫壓力均較低，配合5月份整體鋼材供應(yīng)增量削弱的前提，以及汽車產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好的下游狀態(tài)，熱卷的風險累積程度要好于螺紋。我們再次修正前期對熱卷基本面的判別，未來熱卷基本面轉(zhuǎn)好的概率較大，卷螺差有望進一步收窄。鋼廠集中補庫的時間在每年的春末夏初、秋末冬初階段，相較而言，秋末冬初的補庫力度要強于前者。因此四五月份正值每年的 階段補庫，別離鋼廠復(fù)產(chǎn)和補庫的節(jié)拍來看，熱熱鍍鋅方管需求端在5月份有所轉(zhuǎn)好。而其價錢也配合著供給的影響，隨之上漲。
  

一是市場對中美貿(mào)易摩擦的認識日趨理性和客觀。5月上旬，從美國聲稱加征關(guān)稅到政策落地，熱鍍鋅方管期貨市場僅僅呈現(xiàn)了短暫的小幅度回調(diào)，之后快速企穩(wěn)反彈，沒有對熱鍍鋅方管市場產(chǎn)生顯著沖擊。同時，市場的理性還表如今熱鍍鋅方管和熱軋卷板的價差擴展上，即市場以為中美貿(mào)易摩擦對以基建和房地產(chǎn)為主要需求驅(qū)動的熱鍍鋅方管的影響，要小于對以汽車和家電為主要需求驅(qū)動的熱軋卷板的影響。反映在期貨盤面上，熱鍍鋅方管與熱軋卷板的價差（收盤價）從5月初的42元/噸擴展至5月27日的176元/噸。
二是熱鍍鋅方管的需求受時節(jié)性要素的影響較為顯著。隨著6月份梅雨時節(jié)和7月、8份高溫時節(jié)的臨近，建筑類作業(yè)量預(yù)期相對減少，熱鍍鋅方管的需求也相應(yīng)減少，使得本就處于相對高位的熱鍍鋅方管價錢回落較為明顯。另外，價錢恐高要素助推了熱鍍鋅方管現(xiàn)貨價錢的回落，使得月度跌幅將近200元/噸，超越熱軋卷板120元/噸的月度跌幅，也大幅超越熱鍍鋅方管期貨價錢的回調(diào)幅度。