別離目前國(guó)內(nèi)鐵礦石的港口庫(kù)存來(lái)看，存量下跌至1.34億噸，近期由于礦山發(fā)貨驟減影響，港存量大幅減少。我們?cè)诙径葓?bào)中提到，鐵礦石港口庫(kù)存將大約率觸頂回落，看到1.4億噸以下，目前曾經(jīng)進(jìn)入?yún)^(qū)間內(nèi)，未來(lái)5月份仍在低位運(yùn)轉(zhuǎn)。但由于目前礦山的發(fā)貨量，以及國(guó)內(nèi)到港量開(kāi)端上升，熱鍍鋅方管廠港庫(kù)的下行空間有限。
我們估量高爐開(kāi)工率的環(huán)比增幅將會(huì)大大減少，以致處于水平狀態(tài)。從鋼價(jià)走勢(shì)及電爐開(kāi)工率可以看到，2018年11月份鋼價(jià)大跌之后，電爐開(kāi)工率呈現(xiàn)了大幅的下滑。但從2018年底至春節(jié)前夕，這段時(shí)間鐵礦石對(duì)廢鋼的替代作用明顯上升，表現(xiàn)的是鐵礦石價(jià)錢(qián)的一路上行（不包括Vale事故對(duì)鐵礦價(jià)錢(qián)的影響）。目前鐵礦的本錢(qián)較高，相對(duì)應(yīng)的電爐的競(jìng)爭(zhēng)力走高，近一個(gè)月以來(lái)高企的電路開(kāi)工率也再次印證這一點(diǎn)。從唐山地域鋼廠調(diào)研的情況來(lái)看，目前大部分轉(zhuǎn)爐的廢鋼配比在10%-35%之間。其中，金馬鋼鐵的廢鋼比例較高，25%-35%。螺紋鋼廠內(nèi)庫(kù)存在未來(lái)一個(gè)月呈現(xiàn)累積的概率比較低，仍然是以去化為主，且熱熱鍍鋅方管貿(mào)易商在目前階段拿貨的意愿比較強(qiáng)，但鑒于目前的庫(kù)存 量曾經(jīng)較低，繼續(xù)去化的空間比較小。而社庫(kù)方面則大約率不會(huì)演出2018年的情況，一方面是由于今年地產(chǎn)用鋼需求沒(méi)有去年強(qiáng)，社庫(kù)去化速度比較慢（接近2017年），另一方面是由于進(jìn)入到5月份，建材需求由悲觀轉(zhuǎn)為中性偏悲觀，社庫(kù)有望在5月底6月初抵達(dá)年中的底部。就目前的庫(kù)存情況來(lái)看，熱卷的廠庫(kù)、社庫(kù)壓力均較低，配合5月份整體鋼材供應(yīng)增量削弱的前提，以及汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)轉(zhuǎn)好的下游狀態(tài)，熱卷的風(fēng)險(xiǎn)累積程度要好于螺紋。我們?cè)俅涡拚捌趯?duì)熱卷基本面的判別，未來(lái)熱卷基本面轉(zhuǎn)好的概率較大，卷螺差有望進(jìn)一步收窄。鋼廠集中補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間在每年的春末夏初、秋末冬初階段，相較而言，秋末冬初的補(bǔ)庫(kù)力度要強(qiáng)于前者。因此四五月份正值每年的 階段補(bǔ)庫(kù)，別離鋼廠復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)的節(jié)拍來(lái)看，熱熱鍍鋅方管需求端在5月份有所轉(zhuǎn)好。而其價(jià)錢(qián)也配合著供給的影響，隨之上漲。
  

本輪需求周期的上升起點(diǎn)是2016年，產(chǎn)能周期的上升起點(diǎn)是2018年（2016年-2017年行政去產(chǎn)能開(kāi)啟），2016年-2017年產(chǎn)能應(yīng)用率明顯，對(duì)應(yīng)的鋼價(jià)也有明顯的上漲。2018年后，需求周期的上行階段提速，2019年截至目前，需求周期的上行階段仍處于提速階段。但由于產(chǎn)能周期開(kāi)端進(jìn)入上行階段，且2019年明顯，對(duì)應(yīng)的鋼價(jià)上漲也開(kāi)端放緩。
本輪產(chǎn)能周期和之前還是有區(qū)別的，新增的固投多以產(chǎn)能置換為主，并非都是新增產(chǎn)能，從這個(gè)角度看，新增產(chǎn)能會(huì)小于固投的增加，但需求留意的是鋼廠消費(fèi)效率的進(jìn)步，也屬于在存量的根底變相新增了產(chǎn)能，這局部會(huì)對(duì)沖置換產(chǎn)能對(duì)新增產(chǎn)能的沖擊，所以整體看實(shí)踐的新增產(chǎn)能應(yīng)該還是和固投的趨向方向匹配的，只是構(gòu)造性要好于上一輪產(chǎn)能周期，畢竟存量根底上的效率會(huì)加大供給彈性，這利于虧損后的減產(chǎn)行為發(fā)作。