去庫存速度較為緩慢

  本周石油裂化管庫存進一步累積，總庫存已經(jīng)突破了2150萬噸，未來大概率在2200萬—2400萬噸。4月若表觀需求能比往年 點增加10%，而產(chǎn)量保持在去年同期水平，則石油裂化管天量庫存要到9月之后才能恢復到正常水平。目前的庫存壓力無疑是巨大的。

  春節(jié)后石油裂化管價格大幅上漲主要是受樂觀預期帶動。一是3月初疫情可以得到控制，建筑工地如期復工。二是復工后受市場趕工的影響，鋼鐵需求會出現(xiàn)補償性消費，可以實現(xiàn)庫存快速去化。三是為了對沖疫情對經(jīng)濟的影響， 會出臺對沖政策，加大基建端的投入和房地產(chǎn)限制政策邊際放松，這都將帶動用鋼需求改善。但事實上，目前返城客流有限，難以支撐3月實現(xiàn)高強度的復工。而各地出臺的所謂房地產(chǎn)刺激政策也都是以對沖疫情為主，主要是保障房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流，而主要的房地產(chǎn)限購和對房企的融資限制并沒有放松。

  總而言之，目前的石油裂化管價格已經(jīng)透支了市場樂觀預期，而一旦基本面出現(xiàn)預期偏差，則石油裂化管價格會承壓下行。建議投資者擇機布局空單。

現(xiàn)在各省情況好轉(zhuǎn)，各地迎來集中復工，需求釋放，支撐石油裂化管鋼價下行趨勢，此外，央行釋放資金很大一部分流入房地產(chǎn)市場，目前各地方財政還是依賴地產(chǎn)格局短時間內(nèi)難以改變，受二月事件影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行，預計會陸續(xù)退出提振經(jīng)濟政策，擴大內(nèi)需，對于重大基建項目開工推動加強，這些都支撐鋼價難以下行，目前雖然短期內(nèi)利好未顯現(xiàn)，但隨著時間推移，利好將逐漸呈現(xiàn)。

從目前成交量來看遠遠低于庫存增加的速度，一旦石油裂化管累庫情況達到臨界點，鋼廠和貿(mào)易商的博弈就開始了。此外，工地開工情況也不容樂觀，需求很難在短期內(nèi)有質(zhì)的改變。所以，成品還會有下探的空間，在200左右。但我覺得一旦突發(fā)公共衛(wèi)生事件控制穩(wěn)定，需求會有一個大的增長，經(jīng)濟建設是當前重要目標，從上至下都不愿意看到目前的情況。

目前的焦點都焦距在石油裂化管庫存上，今年庫存創(chuàng)歷史高點是沒有質(zhì)疑的，終端密集復工大概在三月中下旬以后，之所以需求還沒有到來。現(xiàn)在鋼廠開工率還是比較高。 出臺了很多利好政策估計在下半年才能影響到現(xiàn)貨，在高庫存，高供應，低需求的情況下目前談論價格向上還尚早。近期石油裂化管上漲已經(jīng)透支了宏觀向好的預期，我估計上半年現(xiàn)貨要跌破成本線。