鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度接近尾聲，高品礦性價(jià)比有所降低
  受8月鐵礦石價(jià)格回落的影響，9月份鋼廠出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)存，截止到9月末，大中型鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存已經(jīng)回升至1613.6萬噸，較8月底回升124萬噸，為連續(xù)3周回升。盡管采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度或低于預(yù)期，但從歷史數(shù)據(jù)來看，四季度一般為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期，加之當(dāng)前礦石價(jià)格依舊偏高，以及中期來看鋼廠利潤(rùn)收縮是大概率事件，故當(dāng)前鋼廠對(duì)于補(bǔ)庫(kù)存依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，我們預(yù)計(jì)下一輪成規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)存時(shí)間可能要到12月下旬，未來1-2個(gè)月礦石總體需求偏弱。
  從礦石的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來看，經(jīng)過9月份的一輪價(jià)格上漲，高低品礦價(jià)差明顯拉大，目前PB粉和超特粉的價(jià)差已經(jīng)從8月下旬的80元擴(kuò)大至105元/噸；PB礦和混礦的價(jià)差也從8月下旬的-6元擴(kuò)大至21元/噸，而PB招標(biāo)礦的溢價(jià)也相對(duì)較高，需要普氏指數(shù)加4.5個(gè)美金，這導(dǎo)致高品礦的性價(jià)比明顯降低。10.1之后，礦石發(fā)貨量和到港量料逐步回升，PB礦前期短缺的局面將有所緩解，而鋼廠方面若后期利潤(rùn)有所收窄，也存在調(diào)整礦石配比的可能，故后期PB粉礦溢價(jià)存在下調(diào)的可能。

鐵礦石價(jià)差結(jié)構(gòu)暗示市場(chǎng)變化
  從港口庫(kù)存來看，由于三季度巴西礦山發(fā)運(yùn)回升，鐵礦石港口庫(kù)存已經(jīng)較年內(nèi)低點(diǎn)增加一千余萬噸，但近期已經(jīng)連續(xù)三周下降。庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面， 數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石北方六港庫(kù)存總量為7298.8萬噸，與去年同比減少230.2萬噸，其中主要是低品粉礦庫(kù)存大幅低于去年，較去年庫(kù)存減少1365.4萬噸，高品、中品粉礦、塊礦、球團(tuán)有所增加，該庫(kù)存結(jié)構(gòu)變化與鋼廠的悲觀預(yù)期相吻合。結(jié)合價(jià)差來看，近期卡粉和PB粉的價(jià)差在逐漸拉大，低硫精粉和PB粉的價(jià)差也在拉大，這說明抗跌性較好的品種價(jià)格正在逐漸企穩(wěn)，11—12月國(guó)產(chǎn)精粉的產(chǎn)量預(yù)期將回落，這會(huì)影響未來兩個(gè)月的鐵元素供應(yīng)，筆者認(rèn)為港口礦貿(mào)商普遍悲觀的原因是港口現(xiàn)貨流動(dòng)性不佳，但價(jià)格預(yù)期確實(shí)已經(jīng)在逐步改善。
  綜上所述，在鋼價(jià)反彈、鋼廠鐵礦石低庫(kù)存的背景下，鋼廠將從悲觀情緒中恢復(fù)過來，冬季補(bǔ)庫(kù)行為可能引發(fā)一波鐵礦石價(jià)格向上修復(fù)的行情。