本周圓鋼需求再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)二季度圓鋼下游需求都將保持較強(qiáng)韌性。在原料端的支撐基本企穩(wěn)后，鋼材供應(yīng)的爬坡仍也將對(duì)利潤(rùn)修復(fù)空間形成限制。一、投資要點(diǎn)：需求階段性爆發(fā)，但高庫(kù)存仍壓制利潤(rùn)。本周是需求觀察窗口期的第二周，圓鋼鋼表需仍然強(qiáng)勁，繼續(xù)創(chuàng)出475萬(wàn)噸的歷史新高。連續(xù)2周的強(qiáng)勢(shì)需求表明今年旺季將是快速去庫(kù)的路徑?，F(xiàn)在圓鋼鋼庫(kù)存比去年同期高75%，到5月底旺季結(jié)束時(shí)，預(yù)計(jì)庫(kù)存會(huì)比去年高30%-40%，高庫(kù)存在后期仍將是常態(tài)。值得注意的是，高庫(kù)存顯然壓制了鋼材利潤(rùn)的上行空間。過(guò)去兩年如果出現(xiàn)當(dāng)前的這種供需結(jié)構(gòu)，圓鋼鋼利潤(rùn)會(huì)輕松突破500元，但目前圓鋼鋼利潤(rùn)仍是被壓制在300元附近，還是處于不高的水平。熱卷和冷卷的利潤(rùn)則是從年初持續(xù)走低，中途只經(jīng)歷過(guò)2次100元左右的小幅反彈。按照當(dāng)前價(jià)格，熱卷基本沒(méi)利潤(rùn)，普通冷卷則處于虧損區(qū)間。總的來(lái)說(shuō)，在階段性供需錯(cuò)配和高庫(kù)存壓制共存的情況下，繼續(xù)維持圓鋼鋼在二季度利潤(rùn)小幅擴(kuò)張的觀點(diǎn)，上限為500元左右。 警惕鋼鐵需求大周期頂部拐點(diǎn)的出現(xiàn)。當(dāng)前圓鋼鋼需求強(qiáng)勁，但今年的階段性強(qiáng)勢(shì)需求不能線(xiàn)性外推至全年，我們對(duì)后期鋼鐵需求依然謹(jǐn)慎。地產(chǎn)用鋼需求有較大可能在今年出現(xiàn)頂部拐點(diǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)的一些號(hào)值得關(guān)注。自2016Q1，地產(chǎn)開(kāi)啟一輪超級(jí)去庫(kù)周期，2020Q1則首次出現(xiàn)庫(kù)存的明顯拐頭，地產(chǎn)可能逐漸進(jìn)入供大于求的階段。從短期邏輯來(lái)看，地產(chǎn)商有充分的動(dòng)力在旺季大量推盤(pán)來(lái)彌補(bǔ)1-2月的銷(xiāo)售缺失，使得階段性供給達(dá)到甚至超越去年旺季的水平。但整體購(gòu)房需求難回去年水平，當(dāng)前30城大中城市商品房成交面積還趴在過(guò)去10年的底部。疫情催化下，地產(chǎn)供大于求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又沒(méi)有居民貸政策充分松綁下，三四線(xiàn)城市的購(gòu)房需求將開(kāi)啟下行，地產(chǎn)供大于求的累庫(kù)拐點(diǎn)會(huì)從今年開(kāi)始。過(guò)去兩年，三四線(xiàn)城市的棚改透支了部分需求，地產(chǎn)累庫(kù)矛盾將對(duì)三四線(xiàn)城市房?jī)r(jià)形成壓力，進(jìn)而形成對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工規(guī)模的負(fù)反饋循環(huán)。長(zhǎng)期來(lái)看，地產(chǎn)新開(kāi)工有持續(xù)下行壓力，地產(chǎn)用鋼需求也將開(kāi)啟緩慢下行周期。風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控力度不及預(yù)期。投資建議：在全球鋼鐵需求下滑的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)黑色系商品價(jià)格中樞將低于去年。但我們認(rèn)為對(duì)鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)也不于悲觀，在2月份需求停滯、庫(kù)存巨幅累積的巨大壓力下，長(zhǎng)流程企業(yè)圓鋼鋼利潤(rùn) 也有150-200元/噸，已充分反映電爐對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)底部利潤(rùn)的支撐。我們預(yù)計(jì)在階段性供需錯(cuò)配下，二季度圓鋼鋼利潤(rùn)環(huán)比有一定上行空間。若后期逆周期調(diào)控力度超預(yù)期，料長(zhǎng)材類(lèi)鋼企和抗周期性較強(qiáng)的鋼企仍有階段性上行機(jī)會(huì)，建議關(guān)注方大特鋼、三鋼閩光、南鋼股份。

       圓鋼繼續(xù)走弱，現(xiàn)貨普遍下跌；工地少量要貨，市場(chǎng)成交偏淡；這是上午的市場(chǎng)特色，截至午盤(pán)，庫(kù)存大戶(hù)銷(xiāo)量千余噸，中小公司偶爾開(kāi)單，總體出貨量維持在較低水平。價(jià)格再回落，銷(xiāo)量未，從上午的開(kāi)單情況看，主導(dǎo)資源售價(jià)普跌20元以上。如，庫(kù)提資源中，黃海、鑌鑫和新?lián)徜摰瓤拐鹇菁y售價(jià)在3360-3370元，北臺(tái)、西林和鞍鋼等抗震盤(pán)螺售價(jià)3430元/噸；廠(chǎng)提資源中，申特螺紋基價(jià)3420元/噸，永鋼、中天和沙鋼等螺紋基價(jià)3450-3470元/噸左右，盤(pán)螺級(jí)差小幅收窄。上午圓鋼下探，現(xiàn)貨降價(jià)；下午圓鋼回漲，低位趨穩(wěn)。午后，螺紋鋼圓鋼沒(méi)有繼續(xù)破位，主力合約跌幅終收縮。資本市場(chǎng)沒(méi)有變本加厲，現(xiàn)貨市場(chǎng)恐慌氣氛不再：價(jià)格方面，大戶(hù)報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定（也有個(gè)別早盤(pán)報(bào)穩(wěn)的公司補(bǔ)跌），中小公司低位回穩(wěn)（超低價(jià)出貨現(xiàn)象明顯減少）；成交方面，市場(chǎng)止跌之后，工地主動(dòng)報(bào)出計(jì)劃，中間商積極補(bǔ)單，市場(chǎng)交易再次回暖。全天下來(lái)，大戶(hù)銷(xiāo)量四千多噸，中小公司出貨量五六百?lài)崳偭枯^昨天小幅。
         今天，上海市場(chǎng)價(jià)格下跌，周邊區(qū)域基本同步。合肥市場(chǎng)主導(dǎo)鋼廠(chǎng)有穩(wěn)有落，市場(chǎng)價(jià)格下行；南京主導(dǎo)鋼廠(chǎng)報(bào)穩(wěn)，市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)；南昌市場(chǎng)價(jià)格走弱，主導(dǎo)鋼廠(chǎng)跟跌；福州、廈門(mén)市場(chǎng)價(jià)格小幅走弱，成交偏淡；杭州市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)普跌，盤(pán)中低價(jià)出貨，成交量不錯(cuò)。另外，今日唐山地區(qū)部分普碳方坯出廠(chǎng)價(jià)格掛3100元/噸，較前一交易日持穩(wěn)。消息面上，據(jù) 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年3月份，我國(guó)鋼筋產(chǎn)量為1901.5萬(wàn)噸，同比下降2.9%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為5302.8萬(wàn)噸，同比下降1.9%。3月份，我國(guó)中厚寬鋼帶產(chǎn)量為1317.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.0%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為3984.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.4%。3月份，我國(guó)線(xiàn)材（盤(pán)條）產(chǎn)量為1152.0萬(wàn)噸，同比下降5.5%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為3345.1噸，同比下降3.3%?！獜臄?shù)據(jù)看，建筑鋼月度產(chǎn)量環(huán)比迅速回升，顯示疫情過(guò)后鋼廠(chǎng)“復(fù)產(chǎn)”效率很高，而中厚寬鋼帶月度產(chǎn)量同比和環(huán)比雙雙增長(zhǎng)，則進(jìn)一步加劇了供需矛盾?，F(xiàn)貨降價(jià)促銷(xiāo)，圓鋼震蕩走弱。今天，滬鋼圓鋼早盤(pán)低開(kāi)低走，盤(pán)中未見(jiàn)任何抵抗，午后短暫下探，隨著空頭獲利離場(chǎng)，低位出現(xiàn)回升，可惜尾盤(pán)未能反轉(zhuǎn)，所有合約收盤(pán)結(jié)算價(jià)格下跌。其中，螺紋鋼2010合約開(kāi)盤(pán)3350元， 351元， 3306元，收盤(pán)3337元，較上一交易日結(jié)算價(jià)格下跌42元/噸。上一交易日，普氏鐵礦石62%指數(shù)報(bào)在86.20美元，較前一個(gè)交易日上漲0.75美元。另?yè)?jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)的全國(guó)61個(gè)主要城市螺紋鋼價(jià)格，上漲城市3個(gè)，占比5%；下跌城市38個(gè)，占比62%；持平城市20個(gè)，占比33%?！獜娜珖?guó)范看，開(kāi)盤(pán)時(shí)個(gè)別城市上漲，多數(shù)市場(chǎng)下跌，部分區(qū)域盤(pán)整。午后，少數(shù)市場(chǎng)盤(pán)中調(diào)。