綜合來(lái)看，供需雙方都存變量，使得鋼材庫(kù)存的變化對(duì)鋼材價(jià)格走勢(shì)的指引作用可能會(huì)被放大，在限產(chǎn)預(yù)期再度落空或需求啟動(dòng)明顯滯后之前，鋼價(jià)還是存在反彈基礎(chǔ)的，但其高度則會(huì)受制于高庫(kù)存及供需方面的變量，短期趨勢(shì)重點(diǎn)關(guān)注限產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行效果及庫(kù)存情況。（作者單位：海通期貨）

旺季需求可期
當(dāng)前，在產(chǎn)量明顯下滑、旺季需求可期以及總庫(kù)存繼續(xù)下降背景下，螺紋鋼價(jià)格開始了階段性筑底反彈行情。
鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)產(chǎn)量很難大幅下滑
近期，唐山相關(guān)部門發(fā)布《全市大氣污染防治強(qiáng)化管控方案》初稿，整體高爐限產(chǎn)比例及日均影響鐵水量均小于8月，唐山環(huán)保政策有所寬松。截至8月30日，唐山地區(qū)138座高爐中有41座檢修（不含長(zhǎng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計(jì)33320m3，影響產(chǎn)量約63.82萬(wàn)噸；高爐產(chǎn)能利用率76.37%，較上月同期上升17.88%。8月唐山限產(chǎn)政策力度明顯弱于7月。但因空氣質(zhì)量同比惡化，近日唐山部分地區(qū)嚴(yán)格落實(shí)強(qiáng)化管控措施，截至9月5日，螺紋鋼周產(chǎn)量回落10.15萬(wàn)噸至338.48萬(wàn)噸，鋼價(jià)反彈。
8月中旬，鋼廠利潤(rùn)大幅回落，陜晉川甘以及河北、山東地區(qū)鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，短流程虧損減產(chǎn)貢獻(xiàn)較大。在利潤(rùn)轉(zhuǎn)好背景下，目前鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，往年9月是鋼廠增產(chǎn)小高峰。
房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期?短期仍具韌性

今后，鋼鐵行業(yè)要繼續(xù)以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，把提高供給質(zhì)量作為主攻方向，鞏固去產(chǎn)能成果，增強(qiáng)鋼鐵企業(yè)市場(chǎng)活力，產(chǎn)業(yè)鏈供給水平，暢通對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的保障能力，推動(dòng)我國(guó)鋼鐵工業(yè)由大到強(qiáng)。

自上周五開始，螺紋鋼期貨價(jià)格持續(xù)反彈，RB2001合約自 點(diǎn)算起，反彈幅度已接近200元/噸。供需驅(qū)動(dòng)向上和期貨估值偏低是誘發(fā)此波反彈的核心因素，筆者綜合供應(yīng)、需求、庫(kù)存及估值等因素分析后認(rèn)為，后市反彈有望持續(xù)，反彈空間則取決于旺季需求成色。
減產(chǎn)效果顯現(xiàn)
筆者認(rèn)為，鋼材供應(yīng)的變化主要取決于政策和利潤(rùn)兩方面因素。政策方面，限產(chǎn)政策會(huì)導(dǎo)致鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)；利潤(rùn)方面，當(dāng)鋼廠利潤(rùn)被壓縮到一定水平時(shí)，鋼廠會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。從政策來(lái)看，8月以后，全國(guó)多個(gè)地區(qū)的鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)檢修情況，這會(huì)導(dǎo)致鋼材供應(yīng)收縮。從利潤(rùn)來(lái)看，由于高爐成本低于電爐成本，所以當(dāng)鋼價(jià)下跌時(shí)，會(huì)先跌破電爐的成本再跌破高爐的成本，也就是說(shuō)電爐減產(chǎn)會(huì)領(lǐng)先高爐。根據(jù)測(cè)算，進(jìn)入8月以后，部分獨(dú)立電爐就開始出現(xiàn)虧損，由于電爐關(guān)停相對(duì)靈活，所以其生產(chǎn)節(jié)奏對(duì)利潤(rùn)較為敏感，虧損誘發(fā)了電爐減產(chǎn)。
在高爐生產(chǎn)受到政策限制、電爐生產(chǎn)因?yàn)樘潛p而減產(chǎn)的背景下，螺紋鋼產(chǎn)量開始下降。數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼周產(chǎn)量自8月中旬以來(lái)連續(xù)4周出現(xiàn)下降，目前螺紋鋼周度產(chǎn)量回落至350萬(wàn)噸以下，接近4月的水平。供應(yīng)的持續(xù)收縮是推動(dòng)近期螺紋鋼期貨價(jià)格反彈的重要因素。